配资一流证券配资门户评论丨美元和美债“避险功能”为何失效？

　　特约评论员吴金铎配资一流证券配资门户

　　美国总统特朗普推出所谓的“对等关税”以来，“关税战”阴影笼罩全球，近期包括美元、美债和美股在内的美元资产不再受市场青睐，以往被称为全球安全资产的美元和美债持续震荡。在避险情绪的驱动下，黄金现货和期货双双突破3200美元大关。除黄金外，其它避险资产如发达国家短期国债、日元和瑞郎等，在美国滥施关税之后也表现良好。

　　自美国滥施关税以来，美国市场上演股债汇三杀：美元指数从4月2日的103.6608下降到4月11日的99.769，降幅3.75%；同期美国三大股指——标准普尔500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数分别下跌5.42%、4.98%和4.77%。美股回报下降，且波动加剧使得资金加速逃离。此外，传统的避险资产全球国债市场也出现了宽幅震荡。4月11日当周，美国30年期国债、20年期、10年期、5年期、2年期和1年期国债收益率较4月4日当周分别大幅上行44BP、47BP、47BP、43BP、28BP和18BP。

　　美元和美债失去避险功能的主要原因在于：首先，美国所谓的“对等关税”导致美国国内通胀预期上行；而“对等关税”反复修改及其他的市场巨大不确定改变了国债投资者行为配资一流证券配资门户，投资者抛售长端国债，换成流动性更好的短债，以规避长期国债的久期风险和利率风险。而关税战使得美国消费者信心下滑，对未来美国经济衰退的担忧加大，特朗普也表示过美国必须经历“过渡时期”的成本，这削弱了美元。

　　其次，国债市场的套利者爆仓，引发了投资者的担忧。国际债券市场存在大量“基差交易”的投资者，利用国债现货和期货的价差，在期货合约到期日附近进行套利。投资者还可能在国际市场借入低成本资金，购买美债，再利用利率互换对冲风险并赚取差价；还有部分投资者利用国债与掉期利率之间的利差进行套利。由于国债与利率互换等利率产品之间的利差较小，投资者较常使用杠杆，特别是在资金利率较低以及容易拆借的市场。4月日本农林中央金库旗下的一家对冲基金因“基差交易”爆仓而宣告破产，引发了国债市场套利交易者的恐慌。

　　再者，美国参议院通过预算决议，未来美国国债供给将会增加。4月5日，美国参议院通过了2025财年的修正预算决议。与众议院的版本相比，参议院的版本提高了减税规模，同时降低了减支规模。预算案预计未来10年减税5.3万亿美元（对比之前版本计划减税4.5万亿美元），同时提升债务上限至5万亿美元（之前版本计划提高至4万亿美元），这意味着未来美国国债的供给压力将会增加，对美国国债市场构成利空。

　　此外，近期10年美国国债拍卖市场不佳，正值国债调整期，也影响了投资者对美债的信心。4月9日美国财政部拍卖390亿美元的10年期国债，直接竞标者获配比例从之前的两位数骤降至1.40%，影响了投资者的信心。

　　不过总体上，未来若美国国债超调继续，美联储可能继续作为美国国债的对手方接盘。4月12日，波士顿联储行长表示，美联储已准备好动用工具稳定市场，一旦出现流动性紧张局面，联储将做好干预准备。而美联储的资产负债表显示，4月9日当周，美联储总资产6.727万亿美元，较4月2日当周（6.723万亿美元）增加39.64亿美元，显示美债被抛售的当周美联储在接盘。此外，3月议息会议美联储表示从4月开始放缓缩表，将每月美债减持上限从250亿美元放缓至50亿美元，这或利于缓解紧张的美国国债市场。

　　总体上，尽管海外市场波动较大，但中国各方积极维护资本市场稳定。4月7日，系列稳定市场的举措陆续出台：中央汇金公司发布公告称，已增持了交易型开放式指数基金，未来将继续增持。同时配资一流证券配资门户，中国诚通、中国国新等多家央企宣布增持股票资产。4月8日，央行发布公告，表示坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。金融监管总局发布通知，上调权益类资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，为实体经济提供更多股权性资本。此后多家央国企发布回购和增持股票公告，真金白银为资本市场稳定发挥作用。截至4月14日，恒生中国企业、恒生科技和上证科创50分别较年初上涨12.34%、15.09%和6.17%，在全球大类资产中排名靠前。总而言之，中国有信心也有能力应对所谓的“对等关税”。

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